何志成：激活楼市可以成为股市走牛后的下一选项

    在A股市场未来难免出现更大幅度震荡的情况下，巨大的流动性是否会转向房地产?

    上周五，沪指终于突破5000点大关，但市场在闯关前后却出现了巨幅的震荡。与此同时，深圳、上海等城市个别楼盘销售火爆，北京通州地区房价集体上涨。这两个现象之间有没有联系呢?

    从笔者最近在多个地区调研的情况看，本轮牛市的确产生了相当的财富效应，包括不少80后在内的年轻投资者也实现了几乎翻倍的收益，并且开始考虑自己的置业梦想，准备兑现股票收益买房了。

    但从更大的宏观面分析，目前楼市全面转暖的可能性非常小，靠股票投资者撤资而形成房地产牛市的可能性尤其不靠谱。

    从表面上看，目前房地产市场的复苏条件似乎已经成熟——市场流动性充足，股市的赚钱效应未来应当逐渐递减，股市与房地产市场的跷跷板效应有望显现——但同时也须认识到，当前沪指在突破5000点之后，牛市很难停止脚步：大盘股、国企股刚刚启动，股市的积极作用正在显现，短期内虽然有部分投资者开始撤出，但会有更多投资者涌入。基于此，股市仍在吸金，房地产市场很难再现往年的火爆。

    从今年初开始，宏观层面对待房地产市场的新政策不断释放出善意，但这些政策的主要目的仅仅是想方设法为楼市托底，而不是要刺激房地产市场。

    不过，房地产市场所涉及产业链上下游的广泛性，以及它在国民经济中的支柱地位，决定了房地产市场若继续萎靡，大消费时代就难以到来，实体经济就不可能全面复苏。

    近一年以来，股市的火爆的确起到了坚定投资者信心的作用，巨大的赚钱效应也能在相当程度上刺激消费，但股市产生的赚钱效应毕竟是少部分人。据媒体报道，在5月25日至29日的一周内，沪深两市新增股票账户数高达443.5万户，同期参与交易的A股账户数有史以来首次突破5000万户，但考虑到其中有部分是一人多户或一家多户的情况，实际上A股投资者占人口比例还是少数。

    更何况股市不可能一路上涨，而且越是向上涨，赚钱效应会相应降低。在5000点以上，能够赚钱的人将远远少于前期，相当一部分股民将被套甚至深度亏损。

    从这个角度来说，稳增长依然离不开投资和拉动房地产。从当前的政策热点看，一带一路、亚投行、京津冀经济圈、长江经济带等都是未来将要铺开巨大投资的信号。只有大规模基本建设项目铺开了，才能刺激实体经济全面复苏。

    当前的时代，是创新经济大飞跃、资本运营大发展、金融市场全球化的新时代。在这个基础上，货币发行总量适度超过实际经济增长是必要的，因为创新必须要烧钱，股市也需要巨大的流动性来支持。没有股市，创新经济也很难出现。

    创新经济需要极大的流动性，这种流动性除了创造股市繁荣以外，房地产市场也将随之繁荣——没有繁荣的房地产市场，只靠吃喝旅游很难催生大消费时代——美国的情况已经证明了这个经济学逻辑。

    中国经济最大的转型、最现实的转型就是要扩大消费，而目前能够最快实现扩大消费的办法就是加快房地产的去库存。搞活房地产市场不需要多少流动性，需要的仅仅是政策力度以及针对性。

    近期如果能够搞活房地产市场，将有望激发出几万亿的消费，不仅可以刺激实体经济全面复苏，更重要的是可以对冲经济下行压力。从这个思路来说，激活房地产市场可以成为股市走牛后宏观经济管理的战略选择之一。

    (作者为独立经济学家)